国资基金退出路径有哪些？

目前比较困扰实务界的主要是，国资基金退出是否需要评估及进场交易？

《企业国有资产法》第二条对企业国有资产进行了界定“本法所称企业国有资产（以下称国有资产），是指国家对企业各种形式的出资所形成的权益。”

《企业国有资产交易监督管理办法》（32号令）第四条对何为“国有及国有控股企业、国有实际控制企业”明确界定为“本办法所称国有及国有控股企业、国有实际控制企业包括：

根据32号令，对于国有全资、国有控股、国有实际控制的公司制基金，国资所持有的基金份额转让应当进场交易。

但是，按照《政府投资基金暂行管理办法》第十九条的规定，“政府投资基金中的政府出资部分一般应在投资基金存续期满后退出，存续期未满如达到预期目标，可通过股权回购机制等方式适时退出。”第二十一条的规定：政府出资从投资基金退出时，应当按照章程约定的条件退出；章程中没有约定的，应聘请具备资质的资产评估机构对出资权益进行评估，作为确定投资基金退出价格的依据。

根据前述规定、《关于财政资金注资政府投资基金支持产业发展的指导意见》及部分地方政府的政府投资基金规范性文件及实务操作，我们的理解是除了章程中另行约定外，政府投资基金中政府出资退出必须进场交易。但建议在实务操作前，与当地国资部门进行适当沟通。

根据2018年12月29日国资委网上提问的回复，32号文的适用对象仅包括公司制企业，有限合伙制企业份额的监督管理不直接适用32号文。具体如下：

根据国务院国有资产监督管理委员会关于施行《上市公司国有股东标识管理暂行规定》有关问题的函（国资厅产权〔2008〕80号，以下简称“80号文”），“持有上市公司股份的下列企业或单位应按照《上市公司国有股东标识管理暂行规定》（国资发产权[2007]108号）标注国有股东标识：

根据2018年7月1日实施的《上市公司国有股权监督管理办法》（36号令）第七十八条明确，“国有出资的有限合伙企业不作国有股东认定，有限合伙企业所持上市公司股份的监督管理另行规定。”

根据2020年1月国资委最新颁布的《有限合伙企业国有权益登记暂行规定》对有限合伙型基金的国有权益登记作了规定，其中，第四条规定“出资企业通过出资入伙、 受让等方式首次取得有限合伙企业财产份额的，应当办理占有登记。” 第七条规定“有限合伙企业有下列情形之一的，应当办理注销登记：（一）解散、 清算并注销的；（二）因出资企业转让财产份额、退伙或出资企业性质改变等导致有限合伙企业不再符合第二条登记要求的。”

根据前述规定，我们的理解是有限合伙型基金不直接适用32号令，但涉及国有出资的，应当办理国有权益登记。但不直接适用32号令是否意味着国资退出有限合伙型基金无需进场交易？在实务中，我们认为还是应当结合基金的股权架构、国资属性进行综合判断，该有限合伙型基金是否属于国有企业，具体来说，可以综合考量GP的国资属性、LP中国资的持股比例及国资对于有限合伙企业的控制力等。如果有限合伙型基金确实属于国有企业，国有出资的退出依然应当按照国有资产交易的相关规定。

在IPO实践中，对于拟上市企业或上市企业的国资有限合伙型基金股东。对国有出资的有限合伙型基金分为80号文时代和36号令时代。在36号令颁布之后，实务中更多倾向于国有出资的有限合伙企业不作国有股东认定。以下为相关案例：

根据笔者参与的国资基金项目的相关经验，国资基金在扶持和引导国家鼓励行业、激发地方经济活力、扶持早期项目及资源整合等方面有着独特优势和存在的必要性，但我们也注意到，国资在与社会资本融合过程中，基金的运作效率会受到一定影响，如何合法合规和有效地利用国资仍然是实务操作中我们需要谨慎考虑的。

来源：上正恒泰律师事务所，作者于丽娜