VC退出时机和方式决定投资回报，如何寻找最佳退出时间？

LP把钱交到GP手中，底层是对于高回报的期待，一家VC与创业公司产生交集也是遵循这个逻辑。有点夸张但又合乎情理的是，VC退出的时机和方式某种程度上决定了投资回报，把控退出节奏需要考虑以下4个问题：

1.退出的选择有很高的周期性。总结北美的VC实践，大量数据表明，GP通常会等待4到6年之后将一个公司拿出自己的portfolio。

2.优化撤资时机的常见方式是分几轮注资。当创业者获得的资源只够支撑下一阶段的发展，在每轮融资的间隙中，VC机构就获得了退出的选择。

如果预计前景不好，GP可以清算已经布局的筹码；如果觉得发展不错，GP就可以争取在下一轮领投；如果暂时还看不清，也可以选择和其他VC一起投，分摊风险。

3.控制退出节奏，对于资本的循环利用非常重要。通过在合适的时机拿回筹码，GP能够把钱重新投入到新涌现的创业公司里，并通过上面讲的几种方式持续积累后续投资的资金，也给LP带来更高回报。当市场上的「聪明钱」很少，也就是那些能在早期阶段帮助企业发展的GP管的钱有限时，这一点尤为关键。

除了以年为单位的相对自然、顺理成章的退出，在被投公司做的不好的情况下，退出策略也应该随时发挥作用。通常，创业者不会主动停止自己的项目，因此，VC机构需要根据掌握的信息做出独立判断。

4.大部分的股权都在接下来的几轮被别的LPGP拿走时，也应该考虑退出。因为在这个节点之后，早期发挥了关键作用的VC就很难再给创业者提供足够的动力了。

退出的节奏，与声誉的建立有关

不同的VC机构在退出时机上存在差异，与声誉的建立有关。美国经济学家、哈佛商学院教授Paul Gompers在1996年提出声誉效应，他认为声誉的建立会影响企业上市的时机。没有经验和相对年轻的VC机构会倾向于提前退出有价值的公司，以此打响名声，向潜在LP展现自己的能力，来提高接下来的募资表现。

虽然以IPO和出售股票的方式退出，能有效地向LP传递VC机构的价值信号，但这也就导致了GP很可能不会等到市场达到最佳状态，或时机最成熟的时候，才让portfolio公司上市。所以在一定程度上，这样做也会牺牲现有LP的一部分收益。

主观因素以外，退出时机还和宏观经济的市场环境紧密相关。良好运作的VC市场和活跃的股票市场分离不开，如果没有高流动性的环境，让年轻、高增长公司的路越走越宽，VC机构就会因为缺乏可行的退出方案而限制它们的投资。

VC机构会根据商业周期和退出市场的流动性来调整退出的时机，也会相应改变投资动作。当市场高度缺乏流动性时，GP就会减少投资，因为预期时间内会缺乏撤资的机会。很多VC机构早期进场很可能就是为了推迟退出需求。相比之下，在热门的市场中，VC就会选择后期一点再进入，以便快速退出。

来源：溯元育新，作者溯元育新团队