S基金交易的三大类别分别是什么？

近段时间频现新股破发，在一级市场投资已经引起不小的波动，有的公司IPO后市值甚至亏到B轮了。四月份已有超六成新股破发，一二级市场价格倒挂加剧。相比原来大部分投资机构都等待着IPO退出，PE二级市场交易正成为机构越来越重视的退出路径。本文通过对过往PE二级市场交易案例的详解，希冀让投资机构更了解市场操作路径。

PE二级市场交易，最简单的形式是公司股东基于流动性需求而转让持有的公司权益，有自然人股东，也有机构股东。当私募股权基金逐步成为创投的主力时，私募股权基金成为了PE二级市场交易的主力。母基金对于基金份额投资的需求，子基金投资人（或称LP，包括母基金）对于流动性的需求，基金管理人（或GP）对于基金业绩的需求和投资人流动性的需求，等等，都使得S交易（即二手份额交易，包括股权交易和基金份额交易）数量的增加，促使PE二级市场交易的繁荣。

基于上述变化过程，我们将S交易分为“非基金实体间交易”，“基金与非基金实体交易”以及“基金与基金交易”三个类别。

（一）非基金实体间二手交易1、交易资产为股权

在创业公司未上市之前，创业公司的股东们要想股东权益变现，通常的方式是质押股权获得现金，或者转让持有的创业公司权益变现。最常见的就是公司老股转让。

创业公司的融资轮次被划分为种子轮、天使轮、A股、B轮….Pre-ipo、战略投资等，在新一轮融资进入时，原有的投资人可能会有退出的需求，所以就有了老股转让的需求。转让定价可能相比新一轮的估值有折扣。

注意事项：股东的持有的股权不是想转让就能转让，公司的章程或者“股东投资协议”中一般会约定公司的其他股东有优先受让股权的权利。而创始人的股权涉及到公司的未来，所以更是有严格的约定。

2、交易资产为基金份额

私募基金按投资方向可以划分为以种子轮、天使轮、A轮为主的私募创业投资基金，以A轮以后及上市前Pre-IPO轮的私募股权投资基金，或者以并购、定增为主的私募股权并购基金、私募股权定增基金等。不同的投资方向，基金的合伙协议中约定的基金存续期也不相同，创投基金一般是“5+2+2”即5年投资期加2年退出期再加2年延长期，而Pre-IPO和并购类的基金则可能是”3+2+2”或者“2+2+2”，有个别极端的甚至投资期仅设置为1年。在这么长的时间里投资人的资金需求也会有变化，所以时有流动性需求产生。

不同的投资人属性，也对投资时间有不同的限制。例如政府引导基金为债权性质的出资，前3年为免息借款，第4年开始收取利息，从而加重基金的成本，这种情况，基金管理人会寻找替代投资人；又例如一些金融机构的资管产品对IRR、DPI等有考核要求，那么基金管理人和GP就要提早规划好退出路径，比如寻找重组接续基金。

来源：晨哨网