2022GP之变:投早投小成为共识
发布者:基金服务网 发布时间:2022-11-25 10:14:03当前市场正经历一系列变化与调整,蜕变过程中是痛苦的,此时悲观者正确,乐观者成功。当周期处于下行阶段时,意味着布局下一轮周期的时机或将不远。
回望历史,每一次变革都伴随着激烈的讨论。抛开历史和大势,从GP本身出发,未来可能发生的变化已逐渐显现。
1.政策推动,大市不远
如今的资本市场已处于低位,而政策利好则将会陆续放出。近两年,国家、地方以及监管部门持续推出进一步扩大资本市场开放的相关举措。不用过度担心市场低迷,在政策和时代推动下,下一个大市即将启动,不用质疑,资本市场是有周期和规律的,顺势而为即可,布局下一轮周期的时机即将到来。
2、退出常态化,隔轮退成共识
存量周期下,清库存的压力使S基金更加火热。实际情况出发,退出不乐观,DPI数据很难看。LP从看IRR的时代转变为看DPI的时代。加之内外环境等因素,避险情绪蔓延,LP 信心降低,存量LP减少,尤其是市场化的母基金,家办,三方财富公司等,增量LP更加不足。此时更需要盘活存量资产,增加退出通道,GP加强DPI管理,隔轮退逐渐成为共识,退出不再是自古华山一条路,唯IPO论。而IPO退出却永远是紧一紧放一放的周期行为,IPO退出择时越来越重要,虽然大部分GP没有这个意识,毕竟能上就不错了。
据统计,2022年1月至9月,上海证券交易所、深圳证券交易所共有265家企业首次公开发行股票(IPO),融资4791亿元,数量和融资金额均居全球首位。
日前,中国人民银行行长易纲在做关于金融工作情况报告时提出,2022 年金融改革开放取得新进展,其中包括发展多层次金融市场——做好全面实行股票发行注册制各项准备;推出科创板做市商制度、推动北交所转板上市制度正式落地等。
3、投资“三健康”
投资方向上,可以用三个健康概括,第一为:地球健康(绿色低碳、节能环保、新能源);第二为:国家健康(军工、芯片等卡脖子技术、先进制造、进口替代);第三为:个人健康(医药、医疗器械、公共卫生、养老等)。
报告中还指出:截至2022年9月末,制造业中长期贷款余额8.75万亿元,同比增长30.8%;科技型中小企业贷款余额1.56万亿元,同比增长26.3%。充分发挥科创板、创业板和北交所服务“硬科技”、创业创新、“专精特新”企业的作用,截至2022年9月末,科创板、创业板融资金额占同期全市场的一半以上,北交所上市公司突破110家。
在国家战略以及新周期下市场和发展需求的不断推动中,制造业、硬科技、医疗健康等领域逐渐火热。
而实际上,这既是寻找机会的入口,更是时势使然。在当前大国周期背景下,科技特别是在行业壁垒较高的硬科技和制造业领域,需要创新、超越、国际领先。
在大趋势下,每个行业都有机会,关键在于能否发现机会和抓住机会,这不仅需要专业的能力,更需要资源的助力。
4、投早投小成为共识
同样是市场环境和需求使然,投早、投小成为共识。一方面市场少了,弹药少了,则需要珍惜子弹;另一方面资本市场不明朗,投早期能拉长战线,有更长的时间观望和等待;此外,投早期赚钱的几率更大。从业绩好的项目来看,基本都是前几年早期进入后水涨船高,不管是IRR还是MOC都特别亮眼,甚至有些DPI能达3倍、5倍。
5、冰火两重天,中小GP募资难
资管新规以来,流入一级市场的钱少了很多,募资难题日益加剧。近两年,随着LP专业能力提升,市场环境影响等,募资更是两极分化。小部分机构募集超百亿还要清退一些LP,而有些机构一年也关不了一只小基金。
而此前,以政府引导基金、国企、保险为LP主力的趋势,也在逐渐改变。国资LP正远离市场化GP,开启国资GP化大时代。
6、开启国资GP时代
虽然做LP的口子永远有,但口径逐渐变小。一方面做LP周期太长,不匹配任期业绩。此外现在市场化GP人才大量流入国资GP,使得直投能力大大提升,国资开始从做LP慢慢蜕变为GP。
同时国资改革也在进行中,不管是政府引导基金还是国企,从管资产到管资本,控方向、放经营、重监督、促协同等均需变革。对内也需自我革命,向下充分授权,形成管理闭环,确保有效监督管理,优化国有资本布局。国资的激励制度也会很有竞争力。
7、金融机构改革在即
金融加强监管,是对行业调整的前奏。过去整个大金融行业收入和利润都在各行业之前,尤其是银行,而现在要为实体企业减负,金融行业要反哺实业。过去固收类产品以房地产,政信为主,银行,保险大块资金做固收类产品,去房地产去杠杆化,让原来的资产结构发生很大变化,金融行业出现资产荒,尤其是信托行业,万亿的房地产信托资产,都面临到期转型。
股市不好,券商也内卷,都在转型做投保联动模式。银行做投贷联动模式,保险也喜欢做和保险业务协调的资产类型。所以底层资产在腾笼换鸟,上层的金融产品就要改变玩法,固收变成资产证券化。房地产资产变成股权资产。大量的资金会涌入一二级市场。转型最积极的是信托,其次是券商,然后是银行,最后是保险。而不论是信托系还是券商系,不管是银行圈还是保险圈。都在面临着从底层风控体系到上层的业务团队、激励方式、考核方式等一系列调整。谁调整的快,谁就能弯道超车跑在前面。兵贵神速,但这需要机构内大领导的改革决心。
8、FA需求增加
硬科技大潮下,FA越来越专业,甚至比投资人更懂行业和技术。同时在政府基金或国资走向直投甚至领投的趋势下,也将带来新的分工,FA将凸显行业价值。
数据显示,FA参与交易事件从2014年的1.5%攀升至2021年18.61%,同时参与交易金额占比翻了三倍,有超过37%的独角兽企业在融资过程中通常有长期合作的FA机构。
2021年国内一级市场有FA参与的融资交易额达到3404亿元,按照3%平均费率计算,去年FA机构的总体收益超过100亿元,相比2020年高出了66.78%;参与融资数量1281起,相比2020年高出了89.2%。近1/4的交易额由FA参与完成。
据悉,今年FA费用收到5个点还不好找到愿意接的FA,券商投行则是7个点起步,高的甚至可以收到10几个点。
事实上,GP和FA就像一个硬币的两面,一个为项目融资,一个给项目投资;一个抬价,一个压价。当市场泡沫破灭的时候,FA从未如此被需要过。
来源:FOFWEEKLY 作者:范译阳
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