关于创投基金锁定、减持的研究

下面这张表总结了各类股东的锁定政策。

对于投资人来说，最基本的锁定期是从上市之日起锁定12个月。

但对于突击入股（即IPO申报前12个月内投资）的股东，需要自工商变更之日起锁定36个月；对于受让实控人老股，如果是创业板、科创板，在申报前6个月内受让的，需要锁定36个月。

从锁定政策来看，未上市的科创板公司实控人和董监高减持是真难，实控人第4-5个会计年度每年卖出的股份不能超过2%，董监高则3个会计年度内不能出售，很多人认为一旦IPO了，作为公司老板和高管应该就财富自由了，实际上并不是这样，老板们心里都很苦，哭穷你都不信。

下面这张表总结了创投基金的各种减持方式和每种方式对应的减持比例。

需要注意的是，创投基金减持是在锁定期结束之后进行的。所以下表中，比如截至IPO上市日，投资期<36个月，每3个月可减持1%，也是需要在锁定期结束后进行。比如你在2021年1月投资某个项目（工商变更），2022年5月该项目IPO了，那么按照前面的锁定期，自工商变更后你要锁定36个月，也就是2024年1月解禁，而不是参考下面这个表中的第一项（<36个月）。

按照下表，创投基金每年通过集中竞价+大宗交易方式可以至少实现12%的股权转让，基于A股目前的交易活跃度，基本可以满足在1年内减持完的需求。

如果投资机构投资一个项目5年后才IPO，那么在锁定期之后是没有减持比例的限制的，可以通过集中竞价和大宗交易方式一次性就卖完。

对于协议转让，在无限售条件下，有一个最低转让比例不低于5%的要求。

来源：超越S曲线，作者李刚强