基金退出及募资两端同时承压，超八成VC/PE基金满10年仍未完成清算

根据LP智库数据统计与调研，在资本市场流动性相对较好，PE二级市场相对比较发达的美国市场，超过八成VC/PE基金在设立满10年时仍未完成清算。退出是世界性的难题，我们应对退出抱有敬畏之心。

中基协截至2021年底的备案数据，已完成清算的私募股权及创投基金共9,923只，仍存续的基金共45,311只，基金的累计清算率为17.97%。

从基金性质看，协会备案的私募股权及创投基金中项目制基金数量较多，这部分基金的清算数量及比例并不能真实反映国内盲池基金的退出及清算情况。

根据中基协数据，2021年全年人民币基金的退出收益为3092亿元，其中境内IPO退出收益占比62.55%。2021年度实现退出的本金约占40%，仍有六成的投资本金无法按时实现退出。

受基金期限制约，以及基金业绩披露、持有股权价计算等缺乏统一标准，国内人民币基金LP面临比美元LP更高的延长期基金资产减值风险。且国内基金周期普遍比美国更短，僵尸基金比例、基金退出时股权价值不确定性都会远高于美国。

根据LP智库对持股超过5%的股东减持情况统计，2022年VC/PE在A股总减持金额同比下降21.95%，合计减持笔数下降11.15%。

科创板减持在VC/PE的A股减持中占比持续上升，且减持活跃度一直维持在较高水平。从这点来看，科创板是人民币基金主流退出阵地。

然而去年起，头部机构减持集中度下滑，但行业整体仍呈二八分布。

2月24日晚间，中基协正式全面推行修订后的《私募投资基金登记备案办法》及配套指引，这意味着整个私募投资创投行业进一步提高门槛、强化自律，“扶优限劣”成为今后的总体理念。

中基协发布的私募基金产品月报显示，2023年1月私募股权及创业投资基金管理人存续数量创新低，为13,251家，较2022年1月下降1772家，下降幅度远超均值。私募股权及创业投资基金管理人登记申请通过数亦处于历史低位。

单只基金的平均规模越来越小的趋势则得到了延续，新备案的单只基金平均规模从2018年的11,552.24万元降至2022年的5118.17万元，累计降幅达55.70%，年均降幅18.41%。

一方面，政府引导基金出资稳定，投后/退出或受到诸多制约。这使得政府引导基金的管理人不得不在子基金即将到期时将退出压力传导至GP，无法很好地履行政府引导基金长期支持创新创业及产业发展的作用；另一方面央企私募监管新规的非公开发布，让人民币募资渠道进一步缩水，整体募资形势不容乐观。

想要从根本上解决人民币基金募资难的困境，在优化国有资本出资及退出相关政策体制之外，更需要大力发展养老金、企业年金和险资为代表的资产配置型长期资本投资于私募股权和创投基金。

来源：LP智库