别只盯着政府引导基金了，LP还有这类机构！

人民币基金的强势崛起已是大势所趋。出资方除了政府引导基金外，券商系资本也是重要力量。

证监会网站1月13日公布了修订后的《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及其配套规则，该管理办法的主要内容，涉及私募资管业务管理和资管计划运作两个方面，从政策角度进一步支持券商资管进入私募股权投资市场。

随着外部政策及经济环境变化，LP市场的内部结构也在逐步优化调整。近几年越来越多券商开始寻求转型之路，其中就包括转型做LP。头部券商纷纷开始“母基金化”进程，出资势头从去年至今愈加明显，券商系俨然成为了一股“新势力”。

券商系强势布局LP

如今，谁家日子都不容易，券商早就盯上了VC/PE的饭碗。

2022年12月国泰君安发布一则公告称，全资子公司国泰君安证裕投资拟出资不超过7亿元与相关方投资设立国方资本长三角协同优势产业基金（二期）。根据披露，该基金是一支市场化母基金。而国泰君安证裕已经对外投资了十余只基金。长三角二期基金是国泰君安证裕的最新出手。

无独有偶，一个多月前，海通证券出资10亿元参与上海国盛海通民企高质量发展私募投资基金合伙企业（有限合伙）。

事实上，近两年国内头部券商都在寻求转型之路，做LP就是其中路径之一。包括国泰君安、招商证券、东吴证券、东方证券、开源证券、西南证券等都已开始“母基金化”进程。今年以来，券商LP出资势头更是猛烈，不少机构甚至出资超过10次，60多家GP获得了券商出资，完成募资，比如东吴证券出资中青恒辉、清松资本、朗姿韩亚资管等机构；东方证券出资甲峰投资、鼎兴量子、临芯投资等GP；开源证券投资了中科创星、东方富海、一村资本等GP。

通过执中数据显示，我们可以看出券商系私募子共有53家，均有出资做LP（文末附有名录）。只是有些私募子重点布局一级市场，而有些目前还未过多涉足。TOP5：海通开元、天风天睿、国君创投、金石投资、一创投资。

数据来源：执中ZERONE，智信研究整理编辑

并且私募子不光布局LP，也纷纷做项目直投。投资项目数TOP5的分别是：海通开元、国君创投、中金资本、广发信德、金石投资。

数据来源：执中ZERONE，智信研究整理编辑

从国内一级市场机构退出来看，更多的机构选择IPO退出。这无疑是利益最大化的途径之一，也是最能体现机构对项目判断优劣水平的体现之一。执中数据显示，投资项目IPO TOP5的机构分别是：海通开元、金石投资、广发信德、国信弘盛、中金资本。

数据来源：执中ZERONE，智信研究整理编辑

毫无疑问，券商系俨然成为国内股权投资市场一股不可忽视的势力。

券商系为何快速崛起

直观的感受，券商母基金进程明显加速，在积极转型的过程中，券商LP配置一级市场新趋势逐渐显现。

从2016年，华泰证券设立华泰招商（江苏）资本市场投资母基金（有限合伙），率先涉足母基金业务，随后，国泰君安2020年设立规模500亿的母基金后，国泰君安及其子公司目前成为不惑创投、考拉基金、博裕资本、元禾原点等多家投资机构的LP。还有中信证券、中金公司、申万宏源、国都证券都做起了LP，这是创投圈罕见而热闹的一幕。

不过，与此前牵头设立母基金不同，从2022年开始券商“母基金化”有新的动向，主要分为两条线，其一为受托管理母基金，其二为发起设立母基金。其中，前者在2022年势头愈发明显。“左手牵手政府引导基金，右手牵手上市公司”正在成为券商系LP的新路径。

左手政府引导基金

今年3月财通证券联合城西科创大走廊管委会、物产中大、浙大控股联合发起规模100亿的母基金。由全资子公司财通资本担任基金管理人。

此外，财通资本还先后中标了临海100亿元产业母基金、温州市大罗山基金（天使）村产业母基金等多支母基金的管理权。仅2022年，财通资本就中标7支政府母基金管理权，基金管理版图遍布浙江杭州、嘉兴、湖州、金华等主要区县。

今年4月中旬，规模120亿元的安徽省新能源和节能环保产业基金正式完成工商注册，管理人为长江成长资本投资有限公司，为长江证券全资子公司。

去年以来，券商私募子担任地方管理人的案例就十分常见，海南、浙江、福建、安徽等地政府引导基金背后均有券商系管理人的身影。

其中兴业证券全资私募投资基金子公司——兴证创新资本管理有限公司（以下简称“兴证资本”）担任莆田市兴莆产业投资基金合伙企业（有限合伙）的管理人；

银河证券私募股权投资全资子公司银河创新资本担任规模100亿元的海南自由贸易港建设投资基金的管理人；

安徽300亿元规模人工智能主题母基金背后管理人为华安证券私募子华安嘉业投资管理有限公司。

为何券商更受地方政府的青睐呢？

个人认为原因有两点。一方面，券商拥有得天独厚的优势，此前私募子在一级市场的投资布局经验，以及强大的背景资源和信息网络，均体现出券商的专业综合能力。另一方面，在助推实体经济转型升级、投资方向上，券商与地方政府也拥有较强的一致性，加之完备的风控机制和投研能力，以及充足的LP资源，使得券商成为母基金管理人的优选之一。

右手上市公司

除了政府引导基金以外，与上市公司合作成立市场化母基金，也成为券商布局一级市场的最常见的一幕。

2022年11月15日，江苏凤凰出版传媒股份有限公司发布关于与华泰紫金共同设立有限合伙企业的公告，公司及公司全资子公司江苏凤凰传媒投资有限公司拟与华泰紫金投资有限责任公司签署合伙协议，共同出资设立华泰凤凰（南京）股权投资母基金（有限合伙）开展投资业务。

母基金主要投向泛文化、大健康、新消费、新科技等领域。投资方式为母基金及S基金、直接投资。其中，直接投资到企业的累计投资金额总额应不低于母基金实缴出资总额的 15%。

2022年8月16日，长虹集团与申万宏源成立母基金——长虹集团四川申万宏源战略新型产业母基金合伙企业（有限合伙）注册资本15亿元。申万宏源战略新型产业母基金主要投资于新能源、半导体、信创、智慧家庭及智能制造等新兴产业，可通过投资股权类私募子基金或项目直投的方式开展投资。

2022年8月10号，白酒巨头洋河股份发布公告，宣布出资设立华泰洋河母基金，母基金总规模50亿元，执行事务合伙人及管理人为华泰紫金投资有限责任公司。母基金聚焦大消费、新经济、大健康、新科技等领域投资，其中大消费主要包括智能家居、健康食饮、农业科技等领域；新经济主要包括数字化、web3.0 等领域；大健康主要包括药品、医疗器械、消费医疗等领域；新科技主要包括半导体、新能源、新材料等领域。

而与上市公司加强合作，成立多元策略母基金，并围绕热门赛道或上市公司主业相关领域进行布局，更有利于发挥双方优势，加强共同诉求。

实际上，不仅仅是券商母基金，券商私募子公司在直接出资GP时，被投基金背后LP也多为引导基金、上市公司等产业资本，以及其他金融机构LP等。

随着政策、监管持续鼓励和进一步松动，券商在一级市场市场布局也向多元化迈进。借助自身的平台优势和专业优势，“券商母基金”不仅可以解决选优秀管理人的痛点，也可以化解券商私募子资本金不足、投资规模有限等难点，成为当前地方引导基金、以及上市公司出资母基金的绝佳选择。

并且设立母基金或能避免券商“直投+保荐”业务因为利益输送问题而面临被监管关注的困境，同时形成券商“投行+投资”双轮驱动的业务格局。

但也有业内人士称：券商之前主要聚焦在二级市场上，对于一级市场的业务流程、估值逻辑等方面较为陌生。此外，由于“母基金业务”较新，券商缺乏管理经验，也有一定的风险。