近5年最好的定增投资时机来了？

当日历翻到最后一页，2022年的资本市场也正式落下帷幕。过去的一年对很多人来说是不平凡的一年、也是充满变化的一年，我们见证了许许多多可以载进史册的重要事件：俄乌爆发自二战以来欧洲最大规模的冲突，全球通胀持续飙升并创10年新高，美联储开启自1982年以来近40年最大力度加息，全球能源危机频现、粮食危机四伏。

这一切传导至资本市场，令全球投资者感到窒息，2022年不是“有点难”，用“资本寒冬”形容也不为过。美股创2008年金融危机以来最差表现，国内股市也经历较大跌幅，创业板指、深成指、沪深300指数跌幅均超20%，一夜之间资本市场仿佛进入了“比差逻辑”，背后却是市场和投资者的无力感。

市场泥沙俱下之下，定增市场的表现也差强人意，其中既有亮点、又有不足，让投资者对2023年定增市场的表现既充满期待、又犹豫徘徊。

受市场表现低迷影响，2022年定增发行项目及募资金额均创再融资新规以来最低，定增项目盈利概率降至58.1%、创新规以来新低，项目折价率及平均解禁收益率亦创2020年新规以来新低。

但就像硬币的正反面一样，凡事都有两面性，定增市场在2022年也呈现新的特征。

虽然定增项目及募资金额走低，但竞价项目的募足率及平均募资金额创新规以来新高，反映出投资者对竞价项目参与热度不减；虽然项目数量减少，但定增参与者中频现机构投资者身影，公募基金成定增“核心玩家”，定价也趋于合理；虽然定增平均解禁收益率降低，但仍然取得5.4%正收益，投资胜率接近六成。

机会往往在绝望中诞生

当下不妨乐观一些

最近几年有一句话在资本市场广为流传：悲观者正确、乐观者赚钱。查理·芒格也曾说过：“宏观是我们必须接受的，微观才是我们能有所作为的。”面对跌宕起伏的市场环境，有的投资者感到悲观，认为市场的宏观变量不会出现过多好转，市场将延续22年的走势；有的投资者对今年充满期待，在国内经济复苏预期下，市场定价逻辑得到重塑，资本市场也将迎来好转。

市场就是这样，每一次的行情都是在悲观中诞生、在犹豫中成长、在喧嚣中高潮、在兴奋中灭亡。市场中大部分投资者总是在市场喧嚣时跑步入场，而在市场低迷时却踌躇不前，在本该激进的时候保守、本该谨慎的时候莽撞，踏错一轮又一轮的行情。这也是为什么市场总说“买在分歧、卖在一致”的原因。

当下的市场无论是从估值还是指数点位均处于历史低位，过去定价资本市场的利空因素也逐渐迎来好转，即便向上的动能需要数据的进一步验证，但能确定的是市场向下的空间有限。此时，不妨乐观一些，珍惜市场跌出来的底部机会，不错过市场每一次回撤！

2023年，定增市场正悄然孕育着机会

2022年资本市场表现低迷，市场多次打响3000点“保卫战”，而进入11月份市场收复3000点失地，很多投资者感慨错过了3000点的投资机会，追悔莫及。

为什么投资者对3000点指数如此关注呢？因为3000点位对A股市场来说具有特殊的“战略意义”。

回顾A股历史，市场多空双方在3000点阵地多次展开争夺，从15年前的冬天、沪指在2007年2月26日第一次站上3000点以来，A股共经历了49次3000点保卫战，其中仅有两次的恢复时间超过了一年，有96%的概率在一年内即可恢复，有78%的概率在一个月内就即可恢复300点。从平局涨幅来看，在跌破3000点后市场平均涨幅在20%-30%之间。

虽然每次市场下跌的原因不尽相同，但从历史数据来看，市场跌破3000点后并不悲观，每次都向上孕育着新的机会，3000点成为市场多头必守的阵地与市场的底部。

在感叹没有在3000点布局之余，市场需要更多思考的是在当下如何进行投资，如何选取有效的策略在低位进行布局。而定增策略的优势就此体现：定增的折价优势可以让投资者再一次以3000点以下的价格参与市场，让市场“倒车”获得“3000点入场券”。

定增市场迎来近5年最好的投资时机

2006年，随着《上市公司证券发行管理方法》的颁布，标志着定增业务正式迈入了资本市场规范化的轨道，定增也正式进入投资者的视野。随着市场的发展，大量资金涌入带动了定增的投资热情，市场在2016年迎来发行高峰。而进入2017年，随着史上最严定增监管政策落地，定增市场断崖式下跌，直到2020年新的再融资新规实施，市场才重新活跃起来。

2020年的再融资新规为定增市场重定基调，2022年的市场调整为定增市场带来新的转机。如今定增市场走过第16个年头、并经历了2个完整周期，从辉煌到暗淡到再次辉煌，定增市场再次迎来黄金发展期，也将迎来自2017年以来近5年最好的投资机遇。

机遇一：量大。定增项目储备丰富，掘金机会广阔。

再融资新规以来定增市场大幅松绑，定增市场进入周期性拐点时刻，定增发行量逐年激增。并且伴随着2020-2021年市场行情的展开定增发行量大幅增加。2022年市场行情一路走低，定增项目发行数量及募集金额均创新规以来新低，很多拿到批文的上市公司选择延期发行。

而定增批文具有时效性，今年上半年或将迎来发行高峰期。根据数据统计，截止目前今年定增市场待审项目超700项，预计募集金额逾1.12万亿元，无论是项目数量还是募资总额均大幅接近2016年历史峰值，预计将创近5年新高。

此外，上市公司发行意愿也大幅提升。去年经济受疫情及俄乌冲突冲击，上市公司经营受到一定程度影响，盈利能力大幅走低，上市公司多出现“钱荒”。而作为重要的再融资工具，定增可以有效帮助上市公司募集资金，上市公司发行定增意愿强烈。

2023年，定增项目储备丰富、可选项目多、发行量大，买方可以充分把握定价权，定增市场活跃度有望再度提升，掘金机会广阔。

机遇二：质优。定增“硬门槛”+三年“疫情洗礼”，优秀企业脱颖而出。

“定增不是你想发，想发就能发。”

定增严苛的门槛对很多上市公司来说是无法越过的山峰，只有经营足够优秀、业绩表现优异的上市公司才能获得证监会的批文，而市场在筛选定增标的时，又会增加苛刻的筛选条件。只有具备核心竞争力、“护城河”足够深的上市公司，或者是行业/领域中的龙头、次龙头企业才能获得市场的青睐。因此，定增本身就已经完成了一次优质企业的筛选。

“只有当潮水退去的时候，才知道谁在裸泳。”

三年疫情是对上市公司的“压力测试”，企业的好坏已经过市场的评判、更容易分辨。在“胜者为王”的逻辑下，质量过硬的上市公司将自行跃入投资者视野，对定增项目的筛选也将更加游刃有余，从而为投资者创造更优的业绩回报。

机遇三：价廉。错过3000点，依然能够以3000点以下价格买入。

从市场角度看，市场经过一年多的震荡调整，无论是整体点位还是指数估值，均处于历史底部区域，市场价格足够便宜、估值足够低廉，市场上有空间、向下有限，此时布局权益类资产正当时。

从上市公司角度看，A股上市的4000余家上市公司，是中国最优秀的一批企业，大多数公司依然具备价值和空间，经历过市场下跌后估值更低，尤其是护城河深、有核心竞争力的公司，性价比极高。

从定增角度看，定增投资具有独特的优势，可以打折购买股票。多数定向增发股票在发行时有一定的折价，而随着2023年市场行情的回暖，定增项目折价率依然较高、安全垫也将小幅增厚，定增项目套利空间较大，是参与定增的“黄金时期”。

在当下时点，底部区域已经明确，错过3000点依然可以通过定增在3000点以下布局，是不可多得的投资品种。

机遇四：走势确定。市场走强在即、牛市并非空谈。

掣肘市场上涨的不利因素逐渐消退，市场迎来反转。当前压制A股的利空因素均出现边际好转，美联储加息节奏或将于二季度放缓、疫情防控政策在年底迎来转变、房地产政策拐点已经出现、新一轮货币宽松和稳增长政策空间打开。随着经济的逐步修复市场也将全面改善，我们判断市场已经迎来反转、走强在即。

但市场全面复苏存在滞后性，仍需数据的进一步验证，下半年牛市可期。从经济回暖到上市公司盈利改善、再到市场全年复苏存在一定滞后性，而定增又是“着眼当下、布局未来”的投资品种，主要看未来退出时的市场情况。市场存在下半年走牛的条件，“今年投、明年退”，充分把握当下定增布局期。

专为“大场面而生”

胜恒投资屡创不败战绩

“窥一斑而知全豹”，胜恒投资的成长路径可以看做近几年国内定增市场发展的缩影。

作为一家多年只专注定增一个领域的投资机构，胜恒投资生于定增行业的冰点时期，彼时定增政策及规则发生重大变化、市场发行量骤降，市场对定增的发展前景感到悲观，纷纷退出定增市场。而胜恒却选择此时逆势而上，推出行业首个体系化投资策略——九重风控策略，并于当年投资多项定增项目，资金来源以国有专业机构为主。

2018年中美贸易摩擦升级，上证指数继2015年后首次跌破2500点，年内回撤幅度超30%，定增市场遇冷。在市场情绪低迷之时胜恒投资看准市场时机选择逆势募资，首个定增基金“普惠一期”成立并超额募集，当年累计产品净值1.227，于市场“哀鸿遍野”之际为投资者创造超额回报。

2019年市场突遇流动性拐点，上证指数从年内高点回撤至2734点，最大回撤幅度达17%，定增市场情绪也降至历史冰点，项目发行及募资金额均创近几年最低。胜恒投资不惧市场震荡继续向前，管理规模突破20亿元，旗下基金净值屡创新高，当年产品累计净值达1.483，再次为投资者带来佳绩。

2020年新冠疫情爆发，上证指数再次跌至2646点，但定增市场迎来重磅利好，再融资新规的颁布让定增重回机构视野。面对政策和市场的不确定性，胜恒投资主动放缓基金发行频率，沉下心来打磨“九重风控”投资策略，在市场突破3400点、定增投资者跑步入场时，胜恒选择在市场高点完成部分基金的退出清算，投资者收益颇丰。

2021年随着再融资新规渡过磨合期，定增策略重回大众视野，胜恒不仅对投资策略进行打磨，向市场发布“四高”选股方法、“四维收益”理论、“老碳消新科”五大投向等核心理念，同时向零售定增转型、发行定增组合基金。管理规模突破50亿元，继续创造投资胜率100%的骄人业绩，产品业绩领跑市场。

2022年资本市场遭遇自2008年以来最强下跌态势，市场避险情绪达近5年之最。胜恒投资稳健应对，在开年市场募集冰点之际逆势完成募资5亿元，并成立首个大型一级市场产业投资基金，管理规模突破60亿元。去年多数股票型基金平均净值在0.6-0.7之间，而胜恒九重风控基金韧性十足、平均净值浮于水上，部分产品屡创新高，不断输出投资信心。

成立五年来，胜恒投资稳扎稳打，谨慎投、稳妥退，不惧市场动荡、把握确定性趋势，全部产品取得正收益，无一项目亏损清算，产品回报屡创行业第一，长期业绩频获市场赞誉、屡创不败战绩。

来源：投中网