多层次资本市场改革，为私募股权基金打通退出路径

在我国私募股权投资已经有20年的历史，但是在很长一段时间里，股权投资发展是比较艰难的。

IPO是股权投资最主要的退出路径，然而前几年 IPO政策的摇摆，曾经使得私募股权行业长期易进难退，投资体验大打折扣。

从2019年开始，我国资本市场进行了一系列改革，包括科创板、注册制、北交所等制度创新，为私募股权投资退出打开了广阔的通道。

注册制大幅加速企业IPO进程，也让企业的上市环境更加稳定，更加高效，大范围的IPO停摆很难再度上演。设立科创板并试点注册制是“为进一步落实创新驱动发展战略，增强资本市场对提高我国关键核心技术创新能力的服务水平，促进高新技术产业和战略性新兴产业发展”。截至2021年11月30日，科创版上市公司达到了362家，总市值超过5万亿，平均市盈率74.5倍，远超上市上交所主板的16.14倍和深交所主板的25.69倍。

北交所的成立则为一些小市值的科创公司提供了退出通道。由于科技是一个细分赛道众多的领域，仅半导体领域就有几千个细分赛道。这些细分赛道都是产业链当中的重要一环，对国民经济非常重要，也具有很高的技术壁垒。然而由于赛道过于细分，即使成为当中的龙头公司，企业发展潜力也是有限的，市值不会很高，因此不被关注。北交所的成立，恰恰弥补了这类投资的退出。

据中国证券投资基金业协会发布的《中国私募股权投资基金行业发展报告》（精华版）显示，2020年私募股权投资基金新增退出项目数量、退出本金、实际退出金额分别同比增长18.8%，25.3%和35.9%。2020年公开市场退出回报倍数增幅明显，其中境内上市和境外上市回报倍数分别为3.34倍和3.04倍，较2019年的2.08倍和2.05倍提升均超过50%。

值得注意的是，退出高回报项目主要集中于国家政策支持的高科技领域。通信设备、半导体、电信业务、医药生物、医疗器械与服务排名前5。显示私募股权投资基金深度服务国家创新战略发展，在解决科技自主可控等关键问题的同时，也分享了产业发展的红利。对投资者来说这些领域无疑充满着大量机会，值得重点关注。

“人无股权不富”是近年来投资圈很流行的一句话，私募股权基金凭借投资新经济、长期收益高等特点受到高净值人群的青睐。随着中国经济的科技属性增强，以及多层次资本市场的加速建设，我国股权投资的黄金时代已经到来。

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