深圳私募基金业协会：禁止“借道私募基金进行监管套利

近年来挂钩中证500、中证1000等指数的雪球非常火爆，券商、私募、信托等资管机构纷纷涉足其中。

某资深私募渠道人士坦言，雪球产品目前存量规模并不小，达到上千亿，几家头部券商都在做，还有股份制银行、信托等也在代销；有些券商已拥有几百亿的存量。

关于券商为何找私募做雪球业务通道，该人士表示，主要是为了便利其业务开展，而有些中小私募觉得既可以获得规模的增长，又可以赚取通道费，所以愿意参与，通道费大概是千一、千二左右。但一些头部私募不愿意参与，担心影响自己的声誉。

也有券商营业部人士说，雪球产品如果通过私募渠道发行，门槛是100万元，如果通过资管渠道发行，门槛就是1000万，“所以有些券商愿意将私募作为‘通道’来发行雪球产品，这样可以吸引更多的客户参与。”

此前基金业协会发布的内容也显示，根据监管要求，目前已经严格限制资产管理计划投资雪球结构产品比例，个人投资者亦无法直接购买场外衍生品，故证券公司是“借道”私募基金进行投资。

但也有私募对雪球产品看法不同。某百亿量化私募渠道总监表示，之前也有券商问他们要不要参与雪球业务，他们明确拒绝了。主要是因为公司合规风控要求，不会去做雪球的通道业务。但他也了解到，有些私募想要上量，就会去参与雪球业务。

他表示，对于券商来说，通过私募通道去做雪球业务，一方面可以规避可能存在的一些风险，另一方面也可以增加收入。“虽然私募通过雪球业务可以增加规模，如果上了百亿，还能对名气和宣传有好处，但我们始终觉得，长久来说比较难。私募如果认真做投研，会比较爱惜自己的羽毛，不会去参与通道业务。通过投研实力得到投资人认可，才是比较正确的渠道。”

禁止“借道”私募基金进行监管套利

事实上，监管一直非常关注雪球产品，要求强化“雪球”产品的风险管控，曾经对雪球“通道产品”进行备案等方面的限制。

近期，深圳私募基金业协会在其微信公众号上发布了《私募基金备案案例公示》，其展示有私募证券基金管理人申请备案的私募产品，拟百分之百投向证券公司作为交易对手方的雪球结构收益凭证，该管理人仅收取0.15%管理费，不收取业绩报酬。

协会表示，根据《私募投资基金备案须知》第三条规定，私募基金管理人应当按照诚实信用、勤勉尽责原则切实履行受托管理职责，不得将应当履行的受托责任转委托，亦不得从事通道业务。“案例中，通过资产管理计划无法实现百分之百投资雪球结构产品，故证券公司C‘借道’私募基金进行投资，私募证券基金B资金募集及投资标的主要由证券公司C主导确定，私募基金管理人A仅象征性收取管理费，不进行主动投资管理，具有明显的通道业务特征，属于监管套利行为。为实现监管套利目的，开展通道类业务，与私募基金管理人应开展主动投资管理要求相违背，协会已对上述私募基金不予备案。”

来源：中国基金报