“高频化”投资之下，直投与LP投资互为补充，加深主营业务布局

近几年股权投资行业活跃度下滑明显，产业资本成长速度反而很快，连续4年为最活跃出资，平均占比达到41%。从出资规模占比来看，产业型LP的资金体量没有政策型LP大，但超过了金融机构、财务型与公共型LP的出资规模，不仅出资频次高，出资体量也非常可观。

根据FOFWEEKLY的统计，截止至2022年11月，产业资本总体出资6009次，占全部LP出资笔数的41.49%，出资规模达到4052.14亿元，占股权投资市场规模的26.25%。产业资本延续过往三年出资笔数第一的名次，今年主要投向生产制造、企业服务与医疗健康领域。

产业公司做投资最主要的诉求是实现战略布局，加深主营业务的范围，提高公司核心竞争能力的同时得到一定程度的财务回报。一直以来，产业型LP通过母公司或旗下子公司进行投资，往往投资流程繁琐、风险大、经营成本也较高，近两年，越来越多的产业资本往LP投资分化。

根据FOFWEEKLY数据（对市值高且出资较为活跃的产业资本进行不完全统计），截止至2022年，已经有超过半数以上的产业资本选择作为LP投资基金，只做企业直投或独立公司直投的产业资本极少，分别占比0.5%、2%。选择做企业直投/独立公司直投的产业资本集中在传统行业，2022年直投活跃度一般，更倾向做LP投资实现战略转型。

产业资本选择做LP主要出于以下三种原因。第一，扩大产业链布局，更精准地把握优质项目；第二，实现非主营业务的“第二增长极”，扩大财务增长点；第三，与政府资本、其他社会资本建立桥梁，提高产业资源储备量。

通过作为LP投资，使产业资本均摊出更多风险，较早进入主营业务相关的赛道，扩大了主营业务的覆盖范围，还能够更精准地布局产业链。

产业资本作为LP出资主要通过两种形式。第一种是与金融机构、国有资本、财务型LP共同设立母基金/并购基金。长虹电器、洋河股份、东海农业、江苏新海诚集团、江苏筑富、连云港市农业发展集团、连云港市金融控股集团、凤凰传媒、华泰紫金等企业纷纷抱团设立母基金。

第二种是通过母公司或旗下子公司作为LP直接投资某单支基金。根据FOFWEEKLY的数据显示，2022年，制造业领域的上市公司作为LP出资占比最高，本年度出资近300次，出资金额近500亿元。

直投或是LP投资不是互相对立的角色。产业资本很少选择只做LP、或是只做直投，通常会同时承担这两种投资角色进行布局。根据FOFWEEKLY数据（对市值高且出资较为活跃的产业资本进行不完全统计），63%的产业资本选择同时通过企业直投/独立公司直投/LP投资布局产业链。不同类型的产业资本会根据企业自身的战略诉求、发展周期、投资策略、资源能力或是市场环境等方面做出综合选择，直投与LP投资往往互为补充。

当市场进入了窗口期，宏观环境动荡不安，直投项目成功率一般的情况下，作为LP投资可以参与不同的投资组合，帮助产业资本降低投资风险，更大范围地扩充产业链资源。当LP投资效率不高，面临着投错行业与团队不稳定等问题，直投使产业资本获得更多的话语权，通过培养自己的专业投资团队，在行业选择与内部人员控制等方面更具备优势。

产业资本作为LP与其他资本抱团成立基金对投资机构提出了更大的挑战。不同类型的LP带着不同的投资诉求，如何平衡诉求的差异化，实现投资效益的最大化，对投资机构提出了更高的专业能力水平。产业资本往往围绕公司战略与主营业务进行相关投资，更关注GP所擅长的投资领域是否与其公司主营业务相关，未来是否能拓展更深的产业链合作，加强自身在行业内的优势，对相关赛道有深入了解并深耕实践的GP情有独钟，与背景相似、专业相近的GP更容易产生合作。

来源：FOFWEEKLY