人民币基金所投项目，上市目的地首选境内资本市场

由于港股是境外市场，再加上相关门槛要求，人民币基金所投项目实际上鲜有在港股上市。

“一般情况，人民币基金投的项目包括科技类企业，想要在港股上市，需要走ODI（境外直接投资）或者收益互换的模式，不能直接参与。”沪上另一位机构的创始合伙人告诉创投日报记者，同时，由于审批时间较长，审批流程也相对繁琐，更让人民币基金的投资项目赴港上市进程较慢。

据该位创始合伙人介绍，人民币基金所投项目，上市目的地还是国内。“目前，国内是多层次资本市场发展，北交所门槛较低，但对知识产权、研发费用、盈利情况有要求。企业如果达到一定体量，一般会首先考虑A股上市。与此同时，北交所对散户投资门槛较高，为50万元，也使得其流动性一般，有时机构无法顺利退出。

“除北交所外，还有新三板市场。但总体来说，估值回报预期不高。”该位创始合伙人谈到，就目前而言，有5000万以上营收的企业，率先考虑A股上市；营收在1000-2000万之间的公司，选择北交所上市。

实际上，在港交所拟推“无收入无盈利”科技公司IPO前，许多公司都愿意赴美上市。“这一方面是由于美股包容性大，很多公司都可以上；另一方面，在一段时间内，美股对于中概股的估值很高，VC/PE也乐见其成。”上述创始合伙人继续谈道。

但去美股上市，也并非想象中那么简单。“对于人民币基金而言，被投企业境外上市时需要做红筹结构；而拿了美元基金的企业，则要搭建VIE构架。目前，做红筹架构的企业较少，很多企业在融资过程中拿了美元基金的钱。但不管是什么架构，都是B轮以后，或者要上市前才会做架构上的改变。”

“另一方面，去国外上市是被要求越透明越好，中美审计监管也聚焦到这一点。但从今年部分已上市的中概股来看，一些公司由于规模较小，使得其没有披露相关审计信息。”

消息显示，港交所、香港证监会研究的无盈利科技公司，包括人工智能、半导体和SaaS等。今年以来，上述领域在融资上，均有不同程度的分化。采访中，另有投资人士对创投日报记者表示，一些零售消费、农业等行业公司，仍可推进赴美上市计划，而一些科技类公司可以选择SPAC上市。“总之，在联交所相关细则出台后，可自身情况，制定上市事宜。”

来源：创投日报